Банк «Открытие»: регулятор оставит ключевую ставку без изменения

По прогнозу «Открытие Research», Совет директоров Банка РФ оставит ключевую ставку без изменения на уровне 20%. После начала операции на Украине и внеочередного роста ключевой ставки с 9,5% до 20% прошло не много времени, и пока сложно оценить фактические экономические последствия от мер, ограничений и самоограничений, которые были введены в отношении российской экономики. Об этом сообщил старший ведущий экономист аналитического управления «Открытие Research» банка сосуд, как правило, цилиндрической формы с широким отверстием вверху, в отличие от бутылки, с достаточно короткой и широкой горловиной либо вообще без горловины, с крышкой, предназначенное для хранения различных продуктов «Открытие» Максим Петроневич.

По словам профессионала, валютный рынок демонстрирует признаки стабилизации.  Стоимость бивалютной корзины снизилась с 126 до 113 рублей название современных валют России (российский рубль), Белоруссии (белорусский рубль), а также непризнанного государства Приднестровская Молдавская Республика (приднестровский рубль) (по сопоставлению с 79-84 рублей в январе 2022 г. и 87 руб. на пике в январе 2016 г.) – чему способствует огромное количество причин. Это и рост мировых цен на основные товары российского экспорта, и введение 80% норматива обязательной реализации валютной выручки, сниженный в 2006 г. до 0%, приближение периода налоговых платежей, а также снижение импорта под воздействием девальвации рубля и приостановки новейших поставок из-за проблем с логистикой и непониманием нового уровня курса В навигации: Курс судна (обычно морского или воздушного, так как в вождении речных судов первостепенное значение имеет следование по фарватеру, при котором курс постоянно изменяется) — направление относительно направления на север, иначе говоря, угол, заключённый между носовой частью диаметральной плоскости судна и направлением на север (курсом 0°), отложенный по часовой стрелке. Существенное влияние оказывают квоты ограничения оттока капитала, включая снятие наличных, приостановку торгов на Мосбирже перед возможным «искусственным» дефолтом суверенного наружного долга и ограничения на биржевые операции нерезидентов.

Потенциальную проблему для устойчивости курса несет риск понижения валютной выручки вследствие отказа от приобретения российской продукции или ее приобретения с существенным дисконтом, но на текущий момент поступающая информация противоречива и не разрешает оценить масштаб такого снижения. При этом, согласно предварительной оценке Банка России, профицит текущего счета платежного баланса в январе-феврале возрос более чем в 2,5 раза относительно соответствующего периода 2021 года, составив $39,2 млрд. Положительное сальдо торгового баланса также существенно улучшилось, составив $46,2 млрд. по сравнению с $18,3 млрд годом ранее. В отсутствие сильного оттока капитала или внедрения эмбарго рубль будет укрепляться: в таком оптимистичном сценарии его курс может достичь уровня 85-90 к баксу.

Ослабление рубля спровоцировало ожидаемый всплеск цен, который пока охватывает только сегмент непродовольственных продуктов и туристические услуги. Так, прирост цен с 26 февраля по 4 марта, составивший 2,2%, более чем наполовину обусловлен значимым – более 10% – ростом цен на новые автомобили (+15%-17%, вклад около 0,9-1 п.п.), бытовую технику и электронику (+10-15% н/н, вклад около 0,15 п.п.) и отдых в Турции (28% н/н, вклад 0,1 п.п.). Но рост цен в данном сегменте продлится лишь ограниченное время и нормализуется по мере стабилизации валютного рынка и привезенных из других стран поставок. В одиночку это вряд ли приведет к катастрофическому ускорению инфляции: при использовании традиционной оценки эластичности роста цен по курсу в размере 0,1-0,12% наблюдаемое 40% ослабление рубля способно привести к дополнительному росту процесс увеличения какого-либо качества со временем цен на 5 п.п. – т.е. с наблюдаемых 9% до 14%, что приметно ниже текущего уровня ключевой ставки. В то же время эти расчеты не включают риск повышения цен на продовольственные продукты, которые на внешних рынках в рублевом выражении подорожали на 50-100%. Но в данном монетарная политика Банка РФ в целом бессильна, а степень эффективности правительственных мер – ключевых для решения данного вопроса – пока не ясна.

Наружные доходности также перестали выступать ориентиром для политики Банка России. В условиях искусственно созданного прецедента, когда финансово состоявшийся заемщик не может исполнить свои обязательства из-за возложенных ограничений на посредников (банки), котировки рос еврооблигаций и CDS не несут значимой информации для целей монетарной политики политический деятель — лицо, профессионально занимающееся политикой и политической деятельностью или влияющее на политические процессы. Российские рынки также закрыты, но в условиях истерии на внешних рынках котировки ОФЗ, в случае открытия рынка, несли бы информации ничуть не больше, при этом в моменте могли привести к значимой негативной переоценке портфелей внутренних инвесторов.

Таким образом, в условиях снижения волатильности на рынках и сохранения высочайшей неопределенности в более отдаленной перспективе можно ожидать, что решение Совета директоров Банка России будет max осторожным. Параметры политики едва ли будут изменены, а пресс-релиз и обращение Эльвиры Набиуллиной скорее вообще всего будут содержать лишь тезисы о том, что Банк России максимально готов поддерживать граждан, финансовые рынки совокупность процессов и процедур, обеспечивающих обмен между покупателями (потребителями) и продавцами (поставщиками) отдельными товарами и услугами и кредитные организации в текущей сложной ситуации.